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受益标的河北宣工金岭矿业ST金岭)宏达矿业及海南矿业。四大矿山资本开支下行,铁矿产量增量已过顶峰。我们观察到年四大矿山资本支出达到高峰期,主要源于四大矿山前期的超高利润,必和必拓用于矿山建设的资本支出达到亿元。而通过-年的建设,新增的矿山逐步投产,矿山产能快速释放叠加全球铁矿石消费放缓,铁矿石供给持续过剩,矿价中枢不断下移。铁矿价格走低导致四大矿山资本开支逐渐放缓,年开始四大矿山的资本支出开始大幅下滑,必和必拓已经由 的亿下滑至不足亿元。
资本支出的下降令行业新增产能下降,铁矿供给过剩的局面将得到缓解。产能扩张近尾声,铁矿周期面临筑底阶段。年全球铁矿石产量预期为亿吨,同比增%,增量预期为万吨,增量同比微增万吨,整体保持平稳。随着以四大矿山为首的全球铁矿行业产量增速不断下降叠加小矿山由于成本原因逐步退出市场,我们认为年,全球铁矿业产能扩张周期已经接近尾声,预期年全年铁矿产量分别为,亿吨,同比增速分别为%%%。全球生铁产量维持增长,年铁矿需求仍稳中有升。
去年,我国不锈钢复合管行业实现利润亿元,同比增长%。研究院的《动力煤年年度报告》指出,年,供给侧改革行业将由总量去产能转向结构性去产能,“去产能去库存去杠杆”等三去任务超额完成,供给侧改革重点向补短板转弯,且随着环保限产取消“一刀切”,供给收缩涨价去库存企业利润修复的逻辑链条的减弱,行业整体供应将会增加,而下游需求释放并未同步,供大于求的格局恐将再次形成。全球铁矿石供需缺口转负,矿价中枢上移将超出市场预期。
市场认为国内供给侧改革导致铁矿需求增速下降,价格依然会维持低位震荡。而我们预期年全球铁矿石供给过剩局面将转变为供给不足,供需缺口将出现明显收缩,进而导致铁矿价格中枢超预期上行。淡水河谷溃坝事故前我们测算年全球铁矿石产量为亿吨,同比增长万吨,需求量亿吨,同比增长万吨,供给过剩量约为万吨。据Mysteel,淡水河谷溃坝事件预期将减少年全球铁矿石供给约万吨。据此,我们测算年铁矿将出现约万吨供需缺口,铁矿价格上行幅度将超出市场预期。
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